27/08/2020

L'Oro brilla ancora luminoso

Il prezzo dell'oro ha toccato nuovi massimi all'inizio di questo mese, spinto da tassi d’interesse bassi record in molte regioni, dalle preoccupazioni sull’inflazione e dall’aumento del debito pubblico. Tuttavia, il modello di valutazione indica che l'oro rimane apprezzato in modo interessante, anche a questi livelli.

Valutazione sulla base del rendimento reale aggiustato


Il quadro si basa sulla valutazione che, sebbene molti fattori influenzino il prezzo dell'oro, solo uno spiega la maggior parte delle movimenti nell'ultimo decennio: i cambiamenti nel rendimento reale (cioè corretto per l'inflazione) dei titoli di Stato. L'oro, per sua natura, ha essenzialmente un rendimento reale pari a zero , così come i movimenti valutari sono guidati da differenziali di rendimento reali, così dovrebbe essere il prezzo dell'oro. (si fa riferimento al rendimento reale piuttosto che nominale perché i prezzi dell'oro hanno storicamente teso a salire con l'inflazione statunitense.)
Dal 2006 circa, l'oro ha scambiato come un bene con quasi 30 anni di duration reale ( il che significa che un movimento di 100 punti base più in basso nei rendimenti reali dei Treasury degli Stati Uniti si è tradotto in un aumento di circa il 30% del prezzo dell'oro).


Dal punto di vista del mercato, con l'aumento dei rendimenti reali dei titoli di Stato statunitensi, ci si aspetterebbe che gli investitori preferiscano marginalmente tali attività, passando dall'oro ai Treasury statunitensi e ai Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). I prezzi dell'oro dovrebbero scendere in tale processo; al contrario, quando i rendimenti reali del Tesoro diminuiscono, i prezzi dell'oro tenderebbero a salire.

Il grafico seguente mostra che, mentre il prezzo spot dell'oro è salito di recente (con la caduta a picco dei rendimenti dei Treasury), il prezzo dell'oro corretto per il rendimento reale (il prezzo dell'oro scontato dal livello dei rendimenti reali per la sua durata empirica) si è mantenuto abbastanza stabile. Negli ultimi 15 anni, il prezzo dell'oro corretto per il rendimento reale è stato scambiato in una range ristretto con un paio di eccezioni: il primo è stato dopo il lancio degli ETF sull'oro nel 2004 e gli investitori hanno avuto un nuovo modo di accedere al mercato, che ha creato un nuovo prezzo di compensazione più elevato per il prezzo dell'oro corretto per il rendimento reale. Il secondo è stato dopo la crisi finanziaria, quando gli investitori si sono innamorati dell'oro e di come era salito ogni anno per il decennio precedente. Attualmente, l'oro viaggia all'estremità inferiore della fascia post-2004. Riteniamo probabile, tuttavia, che il suo prezzo corretto per il rendimento reale possa al rialzo all'interno di tale fascia, poiché la recente forte performance dell'oro attira un maggiore interesse per il mercato, simile a quello verificatosi dopo la crisi finanziaria del 2008.


Key takeaways:

Nonostante il recente rialzo dei prezzi dell'oro, riteniamo che l'oro rimanga prezzato in modo attraente – si potrebbe anche dire a buon mercato – nel contesto dei tassi d'interesse reali storicamente bassi. Il rischio chiave è che i tassi di interesse reali aumentino, rendendo l'oro relativamente meno attraente. Nelle valutazioni attuali, tuttavia, vi è un certo margine contro questa visione, con il prezzo dell'oro corretto per il rendimento reale all'estremità inferiore del suo range degli ultimi 15 anni. Il nostro caso di base è che i tassi rimangono relativamente legati al range; questa prospettiva, combinata con la nostra opinione che lo slancio e l'interesse per l'oro provochi uno spostamento più in alto del prezzo dell'oro corretto per il rendimento reale, indica che l'oro da qui ha ancora più spazio di rialzo.

Contributo a cura di:
Nicholas J. Johnson - Portfolio Manager, Commodities

Link ad articolo in lingua originale:https://www.pimco.com/en-us/insights/blog/gold-still-shines-bright


© 2001-2018 CFS Rating Tutti i diritti sono riservati

I dati le informazioni e le elaborazioni sono proprietà di CFS Rating, nessuna garanzia viene data in merito alla loro accuratezza, completezza e correttezza.

I dati e le elaborazioni pubblicate nel presente sito non devono essere considerate un'offerta di vendita, di sottoscrizione e/o di scambio, e non devono essere considerate sollecitazione di qualsiasi genere all'acquisto, sottoscrizione o scambio di strumenti finanziari e in genere all'investimento.