19/12/2019

Il fondo della settimana: PIMCO GIS Diversified Income Fund

PIMCO GIS Diversified Income Fund
L'analisi è stata svolta sulla classe E Hedged ad accumulazione - ISIN IE00B1Z6D669

Il fondo è gestito da un team coordinato da Eve Tournier (foto) che è entrata a far parte di PIMCO nel 2008. Eve Tournier ha maturato 20 anni di esperienza nel settore degli investimenti ed è titolare di un master in ricerca operativa e ingegneria finanziaria della Cornell University e di una laurea dell’Ecole Centrale de Lyon. Prima di entrare in PIMCO, era managing director e responsabile europeo per il trading di obbligazioni high yield presso Deutsche Bank a Londra. È managing director presso la sede PIMCO di Londra e responsabile della gestione di portafogli obbligazionari paneuropei.

PIMCO Diversified Income offre accesso al mercato creditizio globale investendo principalmente in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso, societari e dei mercati emergenti, con diverse scadenze.
L’alfa è attribuibile ad una combinazione di analisi top down e bottom up su titoli e settori nell’intero universo del credito. Il processo d’investimento si basa su 4 pilastri:

  1. Inserimento in portafoglio di una base titoli di alta qualità, in grado di garantire ritorni anche in periodi di alta volatilità.
  2. Investimenti nei mercati strutturalmente inefficienti che presentano rendimenti corretti per il rischio elevati (esempio: titoli garantiti da ipoteca non connessi ad agenzie).
  3. Risk Management e diversificazione: stress test periodici per verificare la reazione del portafoglio a cicli di mercato volatili e una forte propensione alla diversificazione tra i segmenti dei mercati creditizi globali.
  4. Ottica opportunistica: ricerca di titoli ad alto potenziale, astri nascenti in forte crescita e con ottime prospettive di contrazione degli spread. In questo contesto vengono valutate anche operazioni di M&A e ristrutturazione.

Confrontando i fondi della categoria, vengono sottopesati i titoli governativi e investment grade rispetto a quelli high yield. Questa politica di allocation spiega anche il rendimento medio a scadenza dei bond attualmente al 4,6%. La duration del benchmark del fondo è attualmente intorno ai 6 anni, superiore a quella del comparto che si attesta intorno a 5,6 anni, indicando un’esposizione alle variazioni dei tassi di interesse in linea con la categoria. L’80% dell’esposizione è rappresentata da titoli a media scadenza (3-10 anni), mentre circa metà del portafoglio è esposto verso bond con merito creditizio uguale o inferiore a BB.

I risultati in euro della classe E hedged del fondo sono stati superiori di oltre sei punti percentuali rispetto al benchmark di categoria nel corso degli ultimi tre anni e superiori di nove punti negli ultimi cinque anni, un risultato molto positivo se consideriamo le spese correnti dell’1,58% nel corso del 2018 e poco lontane negli anni precedenti. Da inizio anno il rendimento del fondo si attesta intorno al 9,5%, registrando un’ampia overperformance rispetto al benchmark di categoria (Bloomberg Barclays Glo Aggregate Bd). Il rischio assunto dal gestore al fine di creare alpha è stato ampiamento ripagato.

PIMCO Diversified Income è una delle scelte migliori all’interno della categoria: è un prodotto adatto all’investitore che vuole un’esposizione maggiore sui titoli ad alto rendimento e dei Paesi Emergenti, con scadenze nel medio periodo. Le spese correnti sono superiori alla media della categoria; ciononostante, le ottime performance del comparto ripagano ampiamente il costo superiore alla media di categoria. L’alta persistenza del rating nel tempo e l’outlook stabile a 5 stelle confermano la qualità della gestione che si caratterizza per un livello di rischio leggermente più elevato della media di categoria.


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